上交所打通大模型科创板上市专属通道 第五套标准正式扩容 智谱 AI、MiniMax 回 A 进程全面提速
广西生活网
2026-06-20 17:12:53
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6 月 17 日，资本市场迎来人工智能产业重磅政策落地。证监会主席吴清在 2026 陆家嘴论坛明确表态，将科创板第五套上市标准适用范围拓展至 AI 大模型赛道；同日上海证券交易所火速发布专项审核指引，正式为具备商业化落地能力的大模型企业打开 A 股 IPO 绿色通道。受政策直接提振，已布局港股上市的智谱 AI、MiniMax 回归科创板节奏显著加快，国产大模型行业资本化迈入规范化、高速化新阶段。
此次上交所发布《上海证券交易所发行上市审核规则适用指引第 10 号 —— 人工智能大模型企业适用科创板第五套上市标准》，全文共计十五条，针对性适配大模型高研发投入、重算力消耗、前期普遍亏损、商业化周期较长的行业特征，打破传统上市盈利门槛束缚，精准扶持硬科技属性突出的头部大模型企业登陆资本市场。
科创板第五套上市标准核心逻辑为预计市值不低于 40 亿元，无需硬性营收、利润指标，此前长期为未盈利生物医药企业专属上市路径。本次扩容落地，标志 A 股正式建立适配人工智能前沿产业的差异化上市评价体系，以 “技术实力 + 落地成果 + 成长空间” 替代传统盈利考核，契合新质生产力发展战略布局。
从审核细则来看，新规并非全面放宽准入、纵容 AI 概念炒作，而是设置清晰、严谨的实质性门槛，划定四大核心审核要件：
一是
主营业务界定清晰，企业核心业务必须为通用 / 行业专用大模型自主研发、模型服务输出、场景化落地应用，纯粹外包、贴牌、浅层 AI 应用企业无法适用该通道；
二是
具备硬核技术壁垒，要求企业在大模型算法、架构、多模态能力、安全性治理等方面具备行业领先优势，或牵头承担国家级人工智能重点攻关项目；
三是
硬性商业化落地门槛，申报 IPO 前必须至少有一款大模型产品完成上线运营、实现规模化商业应用，具备付费客户、场景落地案例，杜绝仅有实验室原型、未实现市场化验证的概念型企业申报；
四是
市场空间明确可期，大模型业务下游需求清晰，拥有完整商业化规划与长期成长逻辑，符合国家人工智能产业发展导向。
政策红利落地瞬间，国内两大头部通用大模型企业回 A 进程迎来关键催化。智谱 AI 已于 6 月 17 日更新辅导状态，科创板 IPO 进入辅导验收阶段，上市筹备进入收尾环节。该企业今年 1 月登陆港交所成为全球首家通用大模型上市公司，6 月初董事会正式审议通过 A 股发行方案，计划科创板募资不超 150 亿元，资金投向新一代基座大模型迭代、MaaS 模型服务平台建设、算力基础设施布局等核心领域，打造 A+H 两地资本平台布局。
另一家头部企业 MiniMax 同样加快回归步伐，5 月末已与中信证券签署 A 股辅导协议，启动科创板上市筹备工作。两家企业均已完成产品规模化商业落地，在政企服务、文娱交互、企业数字化等领域形成稳定营收，完全匹配本次第五套大模型上市申报硬性条件，市场普遍预判二者将角逐A 股大模型科创板第一股席位。
多位资本市场业内人士分析表示，本次制度改革具备深远产业与资本双重意义。一方面，大模型训练、算力采购、高端人才吸纳常年需要持续性大额资金投入，上市融资能够有效缓解头部企业现金流压力，助力国产大模型突破关键核心技术，加速追赶全球顶尖技术水平；另一方面，引导优质 AI 核心资产回归 A 股，避免国内前沿科技龙头扎堆境外上市，夯实本土资本市场人工智能产业估值定价权，带动一级市场创投机构持续加码大模型赛道，完善行业投融资闭环。
与此同时，监管层也明确划定监管红线，后续将严厉打击蹭 AI 热点、虚构大模型业务、概念炒作、股价操纵等违规行为，严把上市入口质量，筛选真正具备技术创新与商业落地能力的优质主体，推动行业出清、良性竞争。
展望后市，随着大模型专属上市通道正式常态化运行，除智谱 AI、MiniMax 外，一批深耕行业大模型、具备落地订单的腰部 AI 企业也将启动上市规划，国产大模型产业从技术比拼、商业化比拼，正式进入技术 + 产品 + 资本三维竞争新阶段，为我国人工智能产业高质量发展注入长效资本动能。
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