6月10日，深圳市丰宜科技集团股份有限公司正式向香港联交所递交了A1上市申请文件，拟于香港主板挂牌上市。
这家公司你可能没直接打过交道，但你大概率在办公室、4S店或者某个台球厅里，扫开过它的柜门拿过饮料。没错，公司旗下运营品牌就是”丰e足食”，按2025年已安装的智能零售柜与零售商品交易总额计算，也是国内最大的智能零售柜运营商。
关于它，行业里最关心的可能不是资本市场怎么定价，而是一个更实在的问题：它到底靠什么把十几万台柜子做起来，又为什么能在很多月销并不高的点位上跑出利润？
龙头业绩：规模与盈利双料第一
先来看几组硬数据。
招股书显示，截至2025年底，丰宜科技已在全国72个城市直营超过18万台智能零售柜，覆盖100余个细分场景，累计服务超过8000万终端消费者。按零售柜保有量计算，它的市场份额达到21.5%；按零售商品交易总额计算，市场份额为11.5%，两项核心指标都排在行业第一。
财务数据也撑得住场面。2025年，公司实现营业收入20.09亿元，同比增长21.6%；毛利率从2023年的52.4%提升到2025年的55.8%；经调整净利润约1.19亿元，连续三年实现正向经营现金流。
但这里也有一个让很多人想不通的地方：它的柜子月均销售额只有大约1200元。放在传统商业逻辑里，这个数字是不起眼的。那它凭什么能盈利？
不抢黄金点位，去毛细血管里找生意
很多竞争对手盯的是交通枢纽、大型商场这类高客流、高单产的重场景。点位当然好，但资源稀缺、租金高昂，竞争早就是一片红海。
丰宜科技的打法正好相反。它专注于“轻场景”，也就是月均销售额低于2000元的点位——办公及工业场所、商业场所、物流及仓储设施、休闲娱乐场所这些传统零售很难覆盖到的地方。这些地方客流量不大，但胜在稳定，消费需求真实存在，却长期被忽视。
招股书里把它的核心竞争力概括为“轻场景+分布式网络+全直营”的有机结合：轻场景把点位成本降下来了；高密度的分布式网络能实现库存共享和灵活调拨；全直营则保证了服务一致性和数据闭环。
这里有个很关键的细节：在月销售额低至300元的时候，它的柜子就能实现点位级盈亏平衡了。一天只要有一笔交易，这个点就能养活自己。正是靠着这套分布式网络架构和算法系统对补货路径、选品策略的优化，它把单点位的边际运营成本压得很低，从而能大规模渗透进其他零售模式进不去的场景，把先发壁垒垒得很高。
从传统货柜到AI智能终端：技术路线的定义者
设备本身的变化，是它这套打法能跑通的基础。
早在2019年，丰宜科技就和硬件制造商合作开发出智能零售柜并实现大规模部署，把计算机视觉和边缘计算引入无人零售场景。跟依赖机械弹簧或重力感应的传统自动贩卖机比，它的柜子实现了“扫码开门、取货关门、自动结算”的无感体验，设备成本却只有传统贩卖机的约30%。
在识别能力上，它用的是多模态识别技术，通过内置摄像头捕捉消费者拿取商品的局部片段，利用云端和边缘协同完成订单识别。目前每10,000笔订单的客户服务事件少于六起，行业里排在前列。从行业视角看，这一技术路线后来成了主流，推着无人零售从“机械出货”走向了“智能感知”的代际跨越。
招股书的行业章节里也有一个判断值得认真看：2025年，智能货柜已经占到中国大陆全部自动售货设备装机量的61.4%，并贡献了相关GMV的60.4%。智能货柜不是在尝试阶段了，在很多场景里已经是主流选择。
盈利细节之一：该撤就撤，绝不耗着
轻场景有一个天然问题：很多点位是中小企业、办公室、小场所，客户搬迁、停业、人员变动，都可能导致柜子销量突然下滑。真正考验运营商的，不只是能不能开点，更是发现点位不挣钱以后，能不能果断处理。
招股书里有个数字很能说明问题：2025年，丰宜科技关闭了84，765个点位。一年撤掉超过8万个点，这不是零星调整几台机器的事，而是把一整张大网络持续做去留判断。对于月GMV低于约300元的点位，公司会主动终止合作，这类主动终止占了关闭总数的61.3%；另外因场地方搬迁或停业导致的关闭约占23.2%。
这对同行来说是一个提醒。不挣钱的点位，不要抱着不切实际的幻想一直耗着。该撤就撤，把设备重新利用起来。招股书里还补充了一个信息：终止合作后的柜机，接近99%可以复用，相关库存也可以通过点位网络转移到其他在营点位。
盈利细节之二：商品要丰富，更要调得动
轻场景的第二个难点，是人不多，需求却很分散。如果只放饮料，销量空间有限；多放零食、面包、卤味、小众新品，又容易出现卖不动、临期、报损。很多运营商不是不想多上货，是怕库存压住。
丰宜科技的做法是，既敢做丰富度，又有调货能力来兜底。2025年，它的活跃商品种类达到1，816个，全年新引入产品386个，平均每台柜子每月摆放48.4种商品，其中新引入的有7.3种。
真正关键的是背后的调拨体系。2025年，轻场景中通过调拨清理的滞销库存约占总销售额的22%；点位操作员每补货拜访100个智能货柜，系统会额外分配55个调拨任务，而且不产生额外路线。
这意味着什么？单台柜子卖不动的货，如果只能等着过期，就很危险；但如果A点卖不动，可以顺着原来的补货路线转到B点，那商品多带来的风险就小了很多。
盈利细节之三：AI落地要落到省事上
现在做无人零售，不提AI都不好意思。但对运营商来说，最实在的问题是：它到底帮我省了什么事。
丰宜科技的核心系统叫FLOW Pilot，是一套直接参与经营决策的AI智能体系统，集成了深度学习、运筹优化和实时计算能力，包含四个智能体：FieldPilot管点位开发，Link Pilot管选品决策，OptiPilot管库存控制，Work Pilot管履约调度。这套系统每天自主执行近1.2亿个运营决策，需要人工干预的只有约2万个。
带来的效果很直接：运营管理人员人均管理的零售柜数量，从2023年的303个提升到2025年的504个，两年效率提升了66%。
以商品选择和新品引入为例，2025年第四季度，Link Pilot日均作出约4，800万个自动决策，其中只有约2，000个实例需要按客户要求进行人工调整。对轻场景来说，这个意义很大：单柜GMV本来就不高，后台管理成本如果再压不住，利润很快就没了。
同时，公司还自主研发了“星云”物联网平台，支持百万级设备高并发接入，实现远程监控、智能诊断和自动化工单管理。另外还有“数盈”平台，给品牌合作商提供实时的销售数据分析和消费者洞察，帮他们优化产品策略。
股东阵容与市场前景
关于谁站在它身后，招股书也交代得很清楚。公司由顺丰控股2017年孵化，后来顺丰逐步退出，目前创始团队合计持有约43%的股权，实控权在管理团队手里。两个员工持股平台合计持股约22.87%，覆盖了数百名核心人员。
财务投资人方面，软银亚洲是2021年A轮领投方，持股约23.40%，是最大的外部股东。国资背景股东同样占据重要位置，深创投及红土基金、衡阳财信与衡阳弘湘、中金旗下基金等合计持股超过22%。
市场空间上，据弗若斯特沙利文报告，2025年中国智能零售运营市场规模已达203亿元，预计2030年增长至689亿元，年复合增长率27.7%。其中轻场景细分市场增速更突出：到2030年，轻场景智能零售柜保有量将从2025年的42.44万台增长至229.67万台，年复合增长率高达40.2%。
话说回来，丰宜科技这套模式，对大多数同行不一定适合照搬。大规模直营、重投入开发点位、持续做技术系统，都需要资金、团队和时间。但它给行业提了一个醒：以后智能货柜的竞争，可能不只是看谁铺得多，而是看谁更会经营。轻场景并不轻，智能货柜也不是放上去就能赚钱。真正决定利润的，是能不能把点位、商品、库存、补货人员和后台系统，组织成一套能持续运转的生意。
